文 ／ 三生

出品 ／ 节点财经

“我们用27年的逆周期时分 ，完成了从一滴油到一匹布的恒力石化全财富链展开。”在旧年6月的中国之战央视《对话》栏目中，恒力石化（600346．SH）草创人、女首副董事长范红卫语带孤凹地说。逆周期

本年 ，恒力石化跟着胡润富豪榜的中国之战又一次更新，恒力石化草创人陈建华、女首范红卫佳耦以1700亿元身价，逆周期超出刘强东、恒力石化孙飘荡等驰名企业家登顶江苏首富。中国之战而范红卫本身也超出碧桂园主席杨惠妍 
，女首成为2022年新一任中国女首富 。逆周期

真实，恒力石化从2021年下半年到2022年上半年 ，中国之战恒力石化甚至全数化工行业的日子都不算太好过。这一点，从恒力石化最新宣布的半年报事业中便可以看出端倪 。

2022半年报展示 ，恒力石化上半年完成营收1191．75亿元 
，同比添加13．96％；完成回母净利润80．26亿元 ，同比下滑7．13％
。个中二季度完成营收657．69亿元
 ，同比添加28．10％，完成回母净利润38．03亿元，同比下滑16．06％ ，环比下滑9．94％。

看了半年报的数据 ，大年夜大年夜约良多人的直不美不雅不雅不雅不雅不雅不雅印象就是“增收不增利”五个字。可是，不雅不雅不雅不雅不雅不雅不雅不雅不雅不雅不雅不雅不雅不雅不雅不雅查询拜访一家公司当然不睬应只看外不雅
，行稳致远的投资者 ，更理应根究面前的启事和躲躲的机会。

1、恒力石化的周期性是若何回事？

2、恒力石化靠甚么稳住根本盘 ？

3  、新材料可以带来若干很多若干良多若干很多若干良多若干很多若干新机会
？

从关于恒力石化的这三个问题 ，我们展开本文的内容。

01“增收不增利”之下的周期之困

扒开年中报“增收不增利”的表象 ，在节点财经看来，恒力石化的默示并没有低于预期。为甚么这么说？可以先从恒力石化的主营营业和如今的行业气候说起。

主营营业方面，恒力石化以“除夜化工”有名，搭建了一条“原油－芳烃－乙烯－PTA－乙二醇－PET－平易近用丝及财富丝 、工程塑料
、薄膜 －织造”的无缺财富链 。

个中，炼化产品与精对苯二甲酸（PTA）算计占总营收的比重超出85％
，个中又之前者占比最除夜 ，超出50％ ，而炼化产品中如对二甲苯（PX） ，也是公司次要产品中获利身手最强的品类。

2021年报展示，炼化产品的毛利率为22．89％ ，高于PTA的2．34％和聚酯产品（涤纶）的18．92％。从财富链的分布不难创作创造 ，下贱对恒力石化影响最除夜的要素，就是石油的价值；而从下流产品如纺织材料来看，消费市场的景气度，对公司产品的销量会构成直接的影响 。

所以，非论下贱的石油仍是需求端的消费品，都不成阻拦的要看PPI、CPI等宏不美不雅不雅不雅不雅不雅不雅经济数据的容貌外形
。这类气候下 ，恒力石化等化工企业不成阻拦的被划进到周期股的局限 ，公司本身切实其实也深受经济周期的影响。除夜白了恒力石化周期性的定位，回想回想2022年全球宏不美不雅不雅不雅不雅不雅不雅经济的走势 ，就不难解得恒力石化年中报的下场单了。

下贱成本端，尽人皆知的启事，油价延续高位运转 。据中石油半年报数据展示，上半年布伦特原油现货均价为107．94美元／桶 ，比上年同期上升66．1％。

图片本源：恒力石化财报

此外一方面，恒力石化的终端产品价值当然跟着“水长船高”
，但削价幅度最高的PTA产品，涨幅也只需42．78％。所以 ，终端产品削价建议了恒力石化的营收下跌，但因为油价涨幅更除夜，与终端的价差，又堕落损掉落踪落了恒力石化的利润，从而展示增收不增利的气候。

此外 ，因为上半年疫情的启事，需求端的消费市场遭到限制，也在必定程度上对恒力石化等化工企业构成了挤压 。在这类“两端受气”的气候下 ，恒力石化的库存较着添加 。半年报数据展示，上半年其存货为395．39亿元 ，而旧年同期为265．47亿元 ，同比增幅为48．94％。

而假定将时分线拉长，2021年尾，恒力石化存货为335．53亿元 ，同比增幅达70．4％。与之绝对的
，就是销量的下滑。比如在产量改削不除夜的气候下，上半年炼化产品销量为1186万吨，旧年同期为1540万吨
。

如今，摆在恒力石化面前的次要问题已不问可知，即阻拦国际政治气候的不晃荡和经济周期的影响，从头走上增收又增利的正轨 。可是，周期的底部会有多久？恒力石化的根本还稳吗？